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The Netherlands
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Bio 可能只是矿井里的金丝雀。
昨天实在是非常出乎意料，真的很疼，我前几天纠结把炼油股换成Bio，然后第二天就又换回炼油股，想过可能回调，没想到是波这么大的波。
但是昨天 $ARKG 的闪崩，我认为Bio 只是最先暴露问题的地方。
闪崩不是针对Bio，而是在针对“筹码结构脆弱的年初至今的Winners.” 甚至类似7月存储的unwind.
我们要注意：实际上，当前社交媒体对于长债利率和股市表现的讨论其实没什么意义。
这件事其实很简单，就是，其实指数的大部分股票符合大家认为高利率下应有的傻逼表现，但是同时又有少部分高权重极为强势。
S&P 500 和 Nasdaq 还在刷新历史高点，但宽度已经明显恶化。
$NQ 指数处在历史高位，但 new lows 持续多于 new highs，而且已经维持了相当长时间。Nasdaq 100 今年到现在，大约一半成分股的表现仍然接近零或者为负。
现在看到的牛市，越来越像一种指数层面的幻觉。
资本没有均匀扩散，而是在不断集中到少数仍然拥有增量资金的股票。
这会让指数看起来越来越强，同时让底层市场越来越脆弱。
Bio为什么最先出问题
昨天 $TWST $TXG $TEM 的走势很典型。
TWST 早盘一度涨7%，最后跌近19%；TXG从+5%跌到-17%；TEM也从+5%翻到-14%左右。
它们没有同时出现三个基本面坏消息。
真正共同的地方，是它们过去几个月全部是巨大的赢家。
赢家们形成了一笔高度拥挤的trade。大量持有人有巨额浮盈，主题基金和ETF高度集中，options活跃，部分股票short interest又很高。
这种结构平时会让上涨变得非常顺畅，但是一旦突破失败，方向会迅速反转。
高浮盈筹码会从资产变成潜在卖盘。
所以昨天发生的事情，更像一次 crowded winner liquidation。
Bio股恰好是最容易先爆的地方，因为这里同时具备了几个条件：涨幅极大、筹码集中、流动性低于Mega Cap、主题基金持仓高度重合。
它像矿井里的金丝雀。
科技股内部也开始分裂
现在不能简单用“科技涨、Bio跌”解释市场。
同一天里，我们可以看到存储概念的内部分裂， $SKHY $WDC $STX 暴跌。
我们可以看到CPU交易的内部分裂， $AMD涨，$ARM 平， $INTC暴跌。
我们可以看到我们的老baby $ARHR，测试概念也跟着陪了个跌12%，提 $AEHR 的原因在于，这个股票的筹码结构整体上和Bio股票其实很相似。
也就是说，在赢输极度分化的市场里，资金开始选择性地杀赢家，因为涨幅极为不均，所以特别容易累积大赢的少数。
资金开始想刺破气球一样的杀赢家。
接下来真正要看的，不是Bio能不能反弹
我更关心这种“卖赢家”的逻辑会不会继续向外扩散。
如果接下来只是TWST、TXG、TEM这些高度拥挤的小中盘赢家继续承压，而NVDA、AVGO、AMD、ALAB等核心AI资产保持强势，那么昨天更像一次局部de-crowding。
但如果后面开始看到：
NVDA放量滞涨，或者是其他热门赢家板块再出岔子，或者所谓“核心AI资产越来越少”。那事情的性质可能就变了。毕竟马上临近中期选举了。
所以我现在不想把昨天定义成一次“Bio闪崩”。
更准确的理解可能是：Bio只是矿井里的金丝雀。真正的问题，是当指数不断创新高时，越来越多的股票已经失去了边际买家，而过去最赚钱的筹码开始变得越来越脆弱。
收网的时候到了？
Binance 遇袭之后：为什么交易所的安全是一种共同命运？
10 月 29 日，Binance 遭遇严重安全事件。首先希望 Binance 能尽快控制局面、追回资产，保障所有用户的利益。
这次事件中，我尤其关注 @Coinbase 的反应。
Coinbase 安全团队表示，正在拦截流向受攻击 Binance 钱包的转账，并采取预防性安全措施。Tether、Circle 等稳定币发行商也参与了涉事资产的冻结。
交易所之间的安全合作，究竟有多重要？
这次攻击涉及一个值得关注的技术细节：EIP-7702。
根据链上分析，攻击者利用账户委托机制，使 Binance 热钱包执行恶意合约。具体如何取得有效授权，目前仍有待调查。
EIP-7702 的委托可以持续生效。这意味着，即使钱包已经被转空，只要恶意委托尚未撤销，后续汇入的资产仍可能被攻击者转走。
这就解释了为什么 Coinbase 需要阻止资金继续流向相关 Binance 地址。
一名 Coinbase 用户正常向 Binance 充值，也可能因为接收钱包受到攻击而遭受损失。
更进一步，黑客盗取资产以后，可以迅速通过 DEX、跨链桥和其他交易所转移资金。
受害交易所很难独立控制整个过程。
链上分析机构负责追踪资产，交易所负责识别和拦截高风险地址，稳定币发行商则可以利用合约权限冻结相关代币。
当然，原生 BTC、ETH 并不存在同样的发行方冻结机制。
区块链让资产跨越机构边界自由流动，也让一家交易所的安全事故成为整个行业共同承担的风险。
这就是所谓的安全外部性。
一家交易所遇袭，其他平台可能成为黑客转移资产的渠道；一家交易所及时识别危险地址，也可能帮助整个行业减少损失。
早在 2021 年，Coinbase 就提出过一句话：
It’s not about competition when it comes to crypto security.
我很欣赏 Coinbase 这次的实际行动，也真心支持 Binance 渡过难关。
今天遭遇攻击的是 Binance，明天也可能是任何其他交易所。安全合作不应该因为商业竞争而受到阻碍。
对于投资者，这也提醒我们适当分散托管风险。但要认识到，即使使用不同交易所，也可能共同暴露于相同的区块链、稳定币和基础设施风险之中。
Crypto 行业需要竞争，但不能在安全问题上各自为战。
当黑客可以在几分钟内跨越多个平台转移资产，安全情报也必须以同样的速度跨越机构边界。
希望 Binance 顺利渡过这次危机，也希望整个行业能够因此建立更成熟的协同防御体系。
Coinbase is safe.
We're monitoring price volatility, tracking stolen funds onchain and remaining vigilant as ever.
Sending good vibes to the @binance team right now.
这就是我现在讨厌科技股个股的原因。
熟悉我的朋友应该知道我最近主动写的东西只有能源市场的分析。
就是因为能源市场，地缘政治这东西，就算你是内塔尼亚胡秘书，川普的姘头或者是革命卫队高层，你们仍然无法去操纵这个极度复杂的市场。
而科技股个股就不一样，这些逼玩意儿总是这样，总是有什么人有什么内部消息。
总是有人知道 $Goog 里面的哪个傻逼是不是已经准备离职了
总是有人提前知道什么jb玩意儿这绊倒老铁们的 $INTC 又有什么鸡巴内幕
实在是非常恶心人的市场，他们利用非公开信息对着你不知道的内幕做什么就是对你直接赤裸的抢劫。
（指出这个现象，非人身攻击）
Manchurius Hao — Greeks.live 首席赌狗 retweeted
ben-gvir是真正的变态，反人类的那种。很多反内塔尼亚胡的人其实是在表达
1. 反对内塔尼亚胡压制对于10月7日事件的独立司法调查。
2. 反对内塔尼亚胡和哈雷迪走得太近，尝试给他们免兵役。
3. 反对和Ben-gvir组阁。
这一点我给大家再讲一下：
首先：以色列的政治并不是一个简单的左右就能划分的简单情况，我看了jin先生的评论区，很多人以为不支持内塔尼亚胡就是左派，这大错特错。
事实上内塔尼亚胡的反对派：Gadi Esenkot，贝内特，拉皮德，Liberman 他们之中没有一个人是左翼，Esenkot是前国防军总参谋长，甚至贝内特曾经领导过宗教Zionism，当然，这和今天Ben-Gvir那种Kach极右有本质区别。
他们之中的大多数人在国防立场上都比内塔尼亚胡更强硬。
他们的冲突不是左右，而是更具体的事务，比如最重要的：正统派兵役争议，比如追责10月7日启动司法调查，比如不应该梭哈美国共和党疏远民主党。
内塔尼亚胡的反对者中有大量民族主义右翼和安全鹰派。他们可能支持同样强硬的军事政策，却无法接受内塔尼亚胡与极端正统派、极右翼组成的执政联盟，也不接受其在10月7日责任、司法制度和对美关系上的处理方式。
很多普通的以色列人，已经面临沉重的兵役和税收负担，哈雷迪们既吃财政补贴又不服兵役的行为，如果你是一个住在特拉维夫的普通以色列人可能早就炸了。
这也是为什么内塔尼亚胡即使保住第一大党，也未必能够组成政府。
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Coinbase 在 10 月 28 日发布的官方比赛条款中，明确将 China 列入 Exhibit A（Eligible Jurisdictions）参赛地区名单。
我们可以参与到这场交易大赛中！
并且这次 @Coinbase 给出的奖励相当有诚意：
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希望这次能够在全球排行榜上看到更多中国交易者的名字！
祝大家交易顺利，凭本事拿奖金！🏆
靠C端订阅就属于是黔驴技穷了
A和O甚至中国模型厂商都对于C端订阅全是怨言，好不容易搞出强Coding 模型能按照使用量去收费才引起了之前对于“Token Maxi”的炒作。
然后现在又开始说C端
再谈谷歌：
搜索业务不及预期，是个超级大红灯，因为这很可能是一个趋势的开始：那就是谷歌大搜索在 AI 时代无法变现
现在使用搜索，AI Overview & AI Mode 固然好用，但无法带来广告收入
更大的问题是，AI Agent 压根不用谷歌大搜索的
也许谷歌把整个搜索数据库做一个庞大无比的 MCP，然后对 agent 收费，是一个变现路径？
广告是谷歌的现金奶牛，在谷歌找到办法之前，，谷歌也就是个大号的 neocloud，卖算力 卖TPU
大模型出新缓慢，2B 打不过 Claude、OpenAI、MSFT、PLTR 之类的，2C 也不如 MUSE、Grok Bot
因此，目前谷歌对我来说是没有投资价值了
除非谷歌找到办法让搜索业务重新增长、并在 AI 时代有变现路径！（可能性不大 但仍然有可能），
或者像 META 一样磨砺出类似 MUSE 一样的产品，占领 2C 市场（也有可能，谷歌有安卓生态，苹果也用 Gemini）
非常严重
我之前超级看好 $goog
当时上一次财报后的，amzn msft goog 逻辑都是类似的，然而只有goog搞这种突发消息砸盘。
至此之后，对于个股产生了强烈的PTSD。
对于可能掌握小道消息的Tech guys产生了强烈偏见的恨意，一定有人提前知道这种消息。
我自己，在不怎么发推的这段时间里，做了很多的研究，比如打通了《银松镇》《血源诅咒》买了影之刃。
我查攻略，讨论这俩游戏的隐晦剧情，全都是打开google直接在他们AI模式那一栏开聊，聊的是热火朝天。
我就是要消耗他们的资源，傻逼公司，建议大家都像我一样用他们的AI模式，免费用，一起送Google去死。
$Goog 真是纯畜
这傻逼公司自从上次我call他们 盘中我拉屎时候突然放出来什么几把傻逼人离职新闻瞬间崩盘狠狠的搞我一手之后
就再也没有像个人
$Goog 真是纯畜
这傻逼公司自从上次我call他们 盘中我拉屎时候突然放出来什么几把傻逼人离职新闻瞬间崩盘狠狠的搞我一手之后
就再也没有像个人
概率两极反转，之前只有29%概率的内塔尼亚胡现在组阁概率上升到了50%。
看上去当前内塔尼亚胡阵营已经有56席，但是要达到多数需要的额外五席，仍然很难争取。
浅谈以色列大选
如果大家想在Polymarket投机以色列总理的预测市场，建议先读完这篇文章，因为以色列政治的复杂性远超你的想象。
首先，请大家抛弃三个常见的思维定势：
1. 大选获得最多票数的政党，其领袖不一定能担任总理。
2. 以色列议会Knesset一共120个席位，组阁不一定需要61席组成多数政府。
3. 实际投票结果的意外，可能剧烈地改变组阁预期。
先讲一个2019年的故事。
2019年4月9日，以色列举行议会选举。内塔尼亚胡领导的Likud获得35席，与Benny Gantz领导的Blue and White并列第一。
更重要的是，当时支持内塔尼亚胡的潜在右翼及宗教政党联盟合计拥有65席，超过了议会61席的多数门槛。
内塔尼亚胡宣布胜利，并获得总统授权组阁。
然后，他失败了。
让整个执政联盟破产的，是一个只有5席的小党Yisrael Beiteinu，以及一个至今仍然困扰以色列政治的问题：哈雷迪犹太教徒的兵役豁免。
记住这个问题，这是以色列组阁难题的核心矛盾。
哈雷迪是以色列的极端正统派犹太教群体，他们希望极端正统派的宗教学生能够立法豁免兵役。
以此为代表的是Shas党，一个赛法迪极端正统派政党和联合妥拉犹太教党，他们二者目前一共有18个席位。
双方互不妥协，即使这两个哈雷迪政党和Liberman都是右派，没有用，矛盾无法妥协。
Lieberman拒绝带着自己的5个席位加入政府，内塔尼亚胡原本65席的潜在联盟瞬间只剩60席。
最终，2019年5月，内塔尼亚胡组阁失败。议会随即宣布解散，重新举行大选。
到了2019年9月第二次大选，情况更加戏剧化。
这一次，Gantz领导的Blue and White赢得33席，超过内塔尼亚胡的Likud所获得的32席。
但总统仍然首先授权内塔尼亚胡组阁。
内塔尼亚胡再次失败。随后Gantz获得组阁授权，同样未能成功。于是，以色列不得不在2020年3月举行一年内的第三次大选。
直到2020年5月17日，内塔尼亚胡与Gantz终于达成联合政府协议，新政府才正式成立。从2019年4月第一次选举，到2020年5月政府成立，整整404天。
然后不到半年，这个政府再次垮台。
2019年的教训非常清楚：即使一个政治阵营拥有65席的潜在多数，只要联盟中的某个关键政党拒绝合作，这65席依然无法转化为政府。
而更值得注意的是，2019年导致组阁失败的哈雷迪兵役争议，也是2026年以色列大选的核心矛盾之一。
接下来，再讲2021年Bennett的故事。
2021年3月，以色列再次举行大选。内塔尼亚胡的Likud获得30席，成为第一大党。Lapid领导的Yesh Atid获得17席，而Naftali Bennett领导的Yamina只有7席。
你们猜，最后是谁成为了总理？
没错，是Bennett。
在内塔尼亚胡组阁失败之后，Lapid获得组阁授权。
为了建立新的联合政府，Lapid与Bennett达成了一项特殊协议：由Bennett首先担任总理，Lapid担任候任总理，双方约定在2023年轮替。
这个协议促成了一个横跨右翼、中间派、左翼，甚至包含阿拉伯伊斯兰主义政党Ra’am的八党联盟。
2021年6月13日，新政府在议会举行信任投票。
最终结果：60票赞成，59票反对，1票弃权。
新政府以一票之差获得议会信任，Bennett正式宣誓就任总理。
这里也顺便解释了开头第二点。
以色列的新政府获得信任，并没有法律上的绝对61票赞成要求。只要赞成票超过反对票，少数政府也可以成立。
当然，能够获得信任，不代表政府能够长期维持稳定。Bennett的政府在2022年就因为联盟内部分裂而提前瓦解。
但是，如果2021年存在一个与今天规则相同的Polymarket合约，Bennett正式宣誓就任总理的那一刻，就已经满足了结算条件。
内塔尼亚胡有30席，Lapid有17席，Bennett只有7席。内塔尼亚胡获得第一次组阁授权，Lapid最终完成组阁，但最后当上总理的却是Bennett。
这就是以色列的议会政治。
现在，让我们回到2026年。
距离10月27日的大选只剩下几天。
目前Gadi Eisenkot领导的Yashar在多项民调中领先，但我认为，有必要认真审视其背后的组阁约束。
首先，还是哈雷迪兵役问题。
Gadi已经明确表示，未来将推动更加普遍的军事、国家或民事服务义务，只愿意为极少数特殊人才保留豁免。
他的态度十分坚决，甚至表示不会为了保住政府而放弃兵役改革。
但Shas领导人Deri在10月14日明确表示，如果新政府不通过保障宗教学校学生兵役豁免的法律，就不会得到Shas的支持。
UTJ也提出了类似要求。
2019年，兵役问题让内塔尼亚胡失去了组阁机会。到了2026年，同样的问题又成为Gadi寻求宗教政党支持时的一道障碍。
而Gadi还有另一个难题：阿拉伯政党。
以色列约20%的人口是阿拉伯公民。他们拥有投票权，也拥有自己的议会政党，但长期以来，独立阿拉伯政党很少能够参与主流执政联盟。
2021年Ra’am加入Bennett政府，才实现了历史性的突破。
然而，截至目前，Gadi明确排除了与阿拉伯政党共同组阁的可能。
这就产生了一个非常有意思的局面。
按照10月23日Maariv公布的民调：
反内塔尼亚胡的主要犹太政党拥有54席，内塔尼亚胡阵营48席，阿拉伯政党14席，另有4席属于尚未明确归属的Hendel阵营。
即便将这4席全部加入反内塔尼亚胡阵营，也只有58席。
倘若想利用阿拉伯政党弃权的方式，让一个58席的少数政府获得议会信任，法律上并不存在绝对障碍。
但政治上还有Lieberman。
他在10月15日明确表示，不会支持任何少数政府。
所以，在当前的公开政治立场下，Gadi必须同时面对哈雷迪兵役问题、阿拉伯政党合作问题，以及潜在联盟伙伴之间的相互否决。
这些障碍并不意味着他必然组阁失败。
政治谈判可以改变各方立场，其他政党也可能提供外部支持，甚至存在跨阵营联合政府的可能。
但是，在分析Gadi能否当上总理时，仅仅看到Yashar领先Likud，或者反对派总席位多于内塔尼亚胡阵营，显然远远不够。
更复杂的地方还在后面。
以色列实行全国比例代表制，政党必须获得至少3.25%的有效选票，才能进入议会。
这意味着，一个小党获得3.2%的选票，将一席未得；获得3.3%的选票，却可能突然取得约4席。
而在一个经常围绕61席进行组阁谈判的国家，几个席位足以改变整个政治格局。
如果某个小党意外跨过门槛，或者某个原本被认为稳稳进入议会的政党意外落选，所有其他政党的席位分配都会相应变化。
原本不可或缺的联盟伙伴，可能突然失去影响力；原本无法组成多数政府的阵营，也可能获得足够席位。
更重要的是，即使反对派整体席位没有变化，Gadi与Bennett之间的席位分配发生明显变化，也可能重塑总理职位及轮替协议的谈判。
2019年，Lieberman用5席阻止了内塔尼亚胡组阁。
2021年，Bennett用7席获得了总理职位。
这些例子足以说明，小党的政治影响力与其拥有的席位数量，并不总是成正比。
因此，10月27日的选举结果，只是新一轮政治博弈的开始。
最后，我们还必须回到Polymarket本身。
这份合约的胜利条件，并非某位候选人赢得最多选票，也不是某个阵营取得最多席位，甚至不是某个人获得总统的组阁授权。
根据合约规则，候选人必须在选举结束后，正式被任命并宣誓就任总理。
看守总理不算。
而且，如果直到2027年12月31日美东时间23:59，仍然没有符合条件的新总理宣誓就职，市场将结算为Other。
这意味着，出现2019年那样持续数月的政治僵局，完全属于合约需要考虑的情形。
选举结束了，交易却未必结束。
如果你买入一个候选人的YES合约，实际上承担了多个独立环节的风险：
他所在的政党能否获得足够席位；总统是否授权其组阁；他能否协调其他政党的政治诉求；联盟能否通过议会信任投票；他最终能否正式宣誓就职。
除此之外，还存在政治谈判持续时间与资金占用的问题。
我写这篇文章，并不是想告诉大家Gadi、Bennett或者内塔尼亚胡谁最终会赢。
我也不认为预测市场没有机会。
恰恰相反，复杂的政治交易、市场参与者之间的信息与认知差异，都可能产生错误定价。
但发现错误定价，需要建立在对政治制度、历史和现实约束的理解之上。
2019年，65席的潜在多数没能组成政府。2021年，只有7席的Bennett却成功当上了总理。
如果连这两件事为什么发生都解释不清，那么面对2026年的以色列大选，我们又凭什么认为自己能够准确判断谁最终可以完成组阁？
在Polymarket上，一个复杂政治事件被浓缩为一个名字、一条价格曲线和一个看似精确的概率。
但价格的精确，从来不代表判断的准确。
看得懂赔率，不等于看得懂赔率背后的世界。
