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BILAN MACROECONOMIQUE : LA CHUTE DE l'IA ? Je vous l'avais promis, voici mon petit point sur la situation macro. J'essaie d'être complet et concis, mais je vous préviens ça va être long (long en 2026 = 5 min de lecture) J'en avais déjà parlé il y a quelques mois, mais c'est entrain de se passer : L'IA commence à faire peur aux investisseurs : La cause : l'énorme financement versus une rentabilité décevante à court terme. Tu ajoutes à ça un environnement macro compliqué : taux longs au plus haut, inflation, guerres etc... Bref il y a plusieurs choses dont on doit parler : 📌 L'économie américaine est beaucoup plus résistante que ce que j'pensais. ça fait des années que j'anticipe un gros ralentissement de l'économie américaine. Pourtant, malgré une politique monétaire restrictive, des tensions géopolitiques et des conditions de financement difficiles, l'économie américaine continue de faire preuve d'une certaine résilience. La consommation persiste malgré l'inflation, les investissements continuent mais on remarque les chiffres de l'emploi n'ont pas été ouf en septembre. La FED (qui jrappelle à 2 missions : l'emploi et l'inflation) se retrouve donc l'cul entre deux chaises. Pour l'instant c'est l'inflation qui gagne, donc on devrait avoir une nouvelle hausse des taux en 2026, surtout si la guerre continue. Ce qu'on voit surtout, c'est que le marché obligataire à pris le relai de la FED sur une partie du resserrement monétaire. 📌 Le marché obligataire américain : le vrai problème ? Les taux US 10 ans sont à + de 5%. C'est pas arrivé depuis trèès longtemps, et ça provoque logiquement un resserrement monétaire. Si les investisseurs peuvent prendre +5% par an pendant 10 ans, sans risque en prêtant aux US, pk est-ce qu'ils iraient prendre du risque sur des investissements privées, actions ou même crypto ? Et si le prix du capital aujourd'hui augmente, alors la valeur de ce que tu achètes diminue dans le futur. Il est donc moins intéressant d'investir aujourd'hui. L'aspect shiny object de l'IA fait que le CAPEX IA restait huge jusqu'à maintenant, tout le monde à envie d'investir dans la technologie du siècle. Mais lorsque les taux devienennt trop élevé, on se demande si les bénéfices futurs valent le coup ? 📌 Le Trésor américain peut-il soulager les marchés ? Les US ont +40 trillions de dollars de dette et ont pas le choix que d'emprunter + pour financer leur déficit (spoiler : pareil pour la France) Le soucis, c'est qu'ils vont chercher l'oseille au même endroit que le CAPEX IA, qui a besoin de centaines de milliards. Le trésor US va bientôt publier sa stratégie pour se refinancer, en gros combien il veut et sur cb de temps. Il a deux choix : - emettre + de dette à long terme (mais du coup comme dit plus haut, ça augmente les taux longs et met de la pression sur le marché) - emettre de la dette à court terme, ça peut libéré un peu de pressure sur le marché mais ça veut dire qu'ils vont devoir trouver des sous pour rembourser rapidement (ou alors ré-émettre encore + de dettes) Bref, la manière dont Washington finance ses déficits peut directement influencer les conditions de financement de l'IA. J'crois que ça sort cette semaine donc c'est à surveiller. 📌 Pk ce qui s'passe au Japon et en Chine est important également ? Pendant 30 ans, les taux japonais étaient super faibles. Donc leurs investisseurs détenaient beaucoup d'obligations américaines, plus attractives. Sauf que les taux au japon remonte massivement = les investisseurs vendent des obligations US pour acheter japonais. La Chine, surtout pour des raisons géopolitiques, réduit aussi massivement son exposition aux obligations américaines (-110 milliards en un an). Taiwan, La Corée du Sud et L'Inde pourrait suivre rapidement. Globalement, l'asie réduit son exposition. Moins de demande pour la dette américaine = potentiellement des rendements plus élevés. Sans oublier le risque d'un débouclage du yen carry trade si le yen s'apprécie brutalement, comme en août 2024. 📌 L'IA coûte cher mais ne rapporte pas assez = le marché s'inquiète Aujourd'hui l'IA c'est surtout de l'infra : GPU, data centers, électricité, refroidissement, réseaux etc... + de 1000 milliards ont été investi jusqu'à maintenant (donc emprunté) et ça ne fait que commencer. C'est ces investissements qui tiennent à bout de bras l'économie américaine : construction, emplois, commandes industrielles, etc. Cette course pour être leader/exposé à la tech du siècle fait que tout le monde fait all in. Mais la question c'est, est-ce que les bénéfices suffiront à rentabiliser l'investissement ? Au début, les GAFAM s'autofinançait, mais les sommes sont tellements ouf que maintenant c'est principalement de la dette, ou de montages financiers avec des partenaires. Pour un géant de la tech ça passe, mais comme Elon l'a souligné récemment, énormément de "neoclouds" (en gros ils build de l'infra pour la louer ensuite) font ou vont faire faillite, car ils ne trouvent plus les financements nécessaires et ne sont pas encore rentables. Leurs actions plongent car les investisseurs s'inquiètent de leur potentiel de croissance s'ils ne peuvent plus se financer (et encore moins rembourser) 📌 Les entreprises tech dépendent les unes des autres. Il y a aussi quelque chose d'assez particulier dans l'écosystème IA : les entreprises se financent et deviennent clientes les unes des autres. Par exemple, Nvidia peut investir dans une entreprise IA, qui utilise cet argent pour louer de la puissance de calcul à un néocloud, qui lui-même achète des GPU Nvidia. Tout le monde annonce des contrats et des revenus, mais au final c'est juste le même oseille qui circulent chez tout le monde. En plus de ça, on voit se développer la titrisation (dont on a des PTSD from la crise des subprimes mdr) En gros, les entreprises bicravent des potentiels futurs revenues sous forme de produits financiers pour récupérer du cash à court terme. Le risque repose finalement sur les mêmes clients et les mêmes hypothèses de croissance, si un élément de la machine tombe, les pertes pourraient se transmettre aux banques, au crédit privé et aux investisseurs institutionnels. 📌 Oracle et OpenAI : un bon exemple du problème Oracle, autre géant d'la tech, historiquement très rentable, a décidé d'investir massivement dans les infrastructures IA. OpenAI a signé avec eux un contrat de 300 milliards d'achat. Sauf qu'Oracle doit construire les infrastructures aujourd'hui, alors qu'une bonne partie des revenus n'arrivera que dans plusieurs années. Ses projets d'infra rencontrent des difficultés et ne seront pas prêt à temps. OpenAI a une grosse croissance mais n'a généré que 20milliards de benef en 2025, on est très loin des 300 milliards a payé. Donc Oracle investit et emprunte aujourd'hui en pariant sur la capacité d'OpenAI à générer suffisamment de revenus demain. Si ça prend du retard, que le financement est compliqué, ou qu'OpenAI ne trouve pas + de source de revenues, ça peut devenir très compliqué pour ces deux géants. Je ne dis pas qu'ils vont faire faillite, mais ça montre à quel point certains investissements gigantesques reposent sur des revenus futurs encore incertains. 📌 Est-ce que ça pourrait provoquer une crise économique généralisée ? Pour l'instant, on assiste juste à une correction "normal" limité à la tech et à l'IA. Mais sachant que c'est devenu un moteur super important de l'économie américaine, si les financements et les investissement se réduisent ça pourrait se transmettre à d'autres secteurs. Enfaite, les ménages américains sont très exposés aux marchés financiers, notamment via leurs actions et leurs fonds de retraite. Si la tech baisse, leur wallet baisse, et donc ils pourraient réduire leur conso/investissements, et donc impacter tout le marché. On n'en est pas encore là, mais on en est pas loin, le risque existe. L'expérience de la bulle internet de 2000 nous a prouvé qu'on peut avoir raison sur la finalité d'une tech tout en perdant beaucoup d'argent et provoquer une crise en y allant trop fort, trop vite. ____ 📌 Conclusion, et pour nos cryptos alors ? Forcément, tout ça nous concerne. Les cryptos restent extrêmement sensibles à la liquidité et à son appétit pour le risque. Quand les taux augmentent, généralement les actifs le plus risqués sont les premiers à souffrir. Faudra surveiller si le crédit se resserrent seulement sur l'IA ou alors si ça commence à toucher tous les secteurs. Si tout le monde galère à se refinancer, que les spreads de crédit explosent et que tout le monde réduit son risque en même temps, ça devient problématique. Après on a vu que les cryptos peuvent avoir leur propre narratif, leur propres catalyseurs, on peut performer un minimum en fonction de ça. Mais on est pas hermétique au marché loin de là, pas de supercycle si c'est la hess ailleurs. La première étape serait un arrêt de l'incertitude géopolotique, une baisse de l'inflation, des taux qui baissent et enfin, des entreprises IA qui commencent à générer des vrais revenues. C'est le scénario idéal pour notre supercycle _ Voilà, j'vous ai fais un tour d'horizon de ce qui se passe actuellement, j'ai essayé de faire le plus court possible tout en essayant d'expliquer toutes les ramifications. En gros, l'IA c'est bullish mais les montages financiers autours sont fragiles, et l'histoire nous a montré qu'on peut pas trust les puissants de ce monde, en pensant qu'ils savent ce qu'ils font. Insh ça pète pas maintenant qu'on ait le temps de s'manger un pti bull run crypto :)