RAMON FORCADA

NY -0,5% US tech -1,4% US Semis -3,4% UEM +0,7% España +1,6% VIX 21,2% Bund 3,30%. T-Note 4,91%. Spread 2A/10A USA=+32pb B10A: ESP 3,86% PT 3,73% ITA 4,43% FRA 4,90% Euribor 12m 3,306% (futuro 3,549%) USD 1,119 JPY 176,7/€ 157,8/$. Oro 3.924$. Brent 105,8$. WTI 97,4$. Bitcoin -4,2% (76.650$). Ether -2,7% (2.250$). :: SESIÓN. Viene floja. Hoy son las elecciones de medio mandato en US, Australia ha subido tipos (4,85%, +25pb) y Apple ha publicado cifras y guías regulares para lo que esperaba el mercado, así que casi -3% en el after market. El riesgo de otra acción militar sobre Irán es elevado, el sell-off de los bonos gobiernos sigue activo por la mala gestión de las finanzas públicas (Francia y Japón, sobre todo), las divisas emergentes se deprecian y se extiende el escepticismo sobre las inversiones en “IA pura”, incluso a pesar de que la salida a bolsa de Anthropic a mediados de noviembre pueda ser digerida por el mercado. Pero dejará arañazos. Todo esto impide que el mercado se relaje. Lo único bueno es que el petróleo está algo menos caro, pero eso puede ser pasajero. Además, no tiene demasiado sentido porque US ha realizado ataques aéreos preventivos en la Isla de Qeshm, en el Estrecho de Ormuz. Esta semana trae demasiada carga, demasiada presión. Por eso, el mejor desenlace posible será el bloqueo. Y el más probable, más retrocesos hasta completar el reajuste en el que nos encontramos. No ha terminado. Y menos esta semana, que viene cargada de hitos cuyos desenlaces el mercado necesita conocer antes de decidirse a dar por completado dicho reajuste. Los excelentes resultados empresariales ya no son suficientes para apuntalar al mercado y contrarrestar las incertidumbres abiertas: inflación, tipos superiores, elevación de las TIR de los bonos (Francia…), petróleo en zona de dolor intenso (>100$/b.), creciente riesgo por Geoestrategia (Irán, Ucrania), riesgos político-electorales (Israel, Brasil, Estados Unidos… Francia), inestabilidad social (vandalismo en ciudades europeas) y el escepticismo ante la deuda y las gigantescas valoraciones de la IA pura (Anthropic). Acumulan una carga demasiado pesada como para que el mercado evolucione con normalidad. Necesitamos más desenlaces y menos incógnitas. Los siguientes desenlaces más probables son: (i) Los republicanos pierden la Cámara de Representantes, pero conservan el Senado. Eso, unido a la probable continuidad de Netanyahu como primer ministro de Israel, hace más probable una nueva y severa acción militar coordinada entre ambos países sobre Irán, llevando al petróleo (Brent) más allá de 120$/b. (ii) Las revueltas sociales terminan enseguida y dejan de aportar inestabilidad al mercado. (iii) Suben tipos Suecia y R.Unido (Australia ya lo ha hecho esta madrugada), pero no afecta porque está descontado. (iv) Anthropic sale a bolsa la tercera semana de noviembre y es la “gran incógnita”. Consideramos técnicamente inviable valorar la Compañía. Creemos que está provocando ventas de otros activos (probablemente tecnología) para disponer liquidez con que acudir a esta colocación que, a pesar de todo, el mercado terminará absorbiendo… pero que es la principal responsable de la severa “distorsión” (léase: caídas y sobrerreacciones) que viene sufriendo la tecnología “buena y explicable” (semis, hyperscalers). Desconfiamos del éxito a medio plazo de las OPVs de “IA pura”. :: CONCLUSIÓN. Semana sometida a presión y de alto riesgo… pasajero. Repetimos: “Please, don’t panic” porque el “día después” de todo esto resultará que el fondo del mercado no ha cambiado mucho, que los resultados empresariales siguen siendo magníficos, que los tipos dejarán de subir antes de causar verdadero daño y que el ciclo económico americano y europeo es más expansivo de lo que parece. FIN

¿Te animas a unirte a nosotros el lunes? Comentaremos cómo la Geoestrategia condiciona a un mercado de fondo muy sólido, sin embargo. Y por qué esto es así. Estás invitado. bankinter.com/banca/nav/even…

¿Te animas a unirte a nosotros el lunes? Comentaremos cómo la Geoestrategia condiciona a un mercado de fondo muy sólido, sin embargo. Y por qué esto es así. Estás invitado. bankinter.com/banca/nav/even…

Dato mata a relato.

Ya dijimos esta mañana - al igual que desde días atrás - que recomendábamos sangre fría y comprar acompañando las caídas porque "esta fase intermedia de plena guerra pondrá los precios de los activos (bolsas y bonos) francamente atractivos, en “modo oportunidad”. También en nuestro Informe Diario, que los lunes es Estrategia de Inversión Semanal: broker.bankinter.com/www/es-…

Lo conceptual antes que lo coyuntural. Siempre. O correrás tras los acontecimientos.

NY +0,7% US tech +0,9% US semis +2,8% UEM +1,5% España +1,4% VIX 17,2% Bund 2,67% T-Note 3,99% Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,15% PT 3,00% FRA 3,39% ITA 3,39% Euribor 12m 2,206% (fut.2,281%) USD 1,159 JPY 181,1 Oro 4.156$ Brent 62,8$ WTI 58,4$ Bitcoin +4,1% (91.232$) Ether +2,9% (3.025$). SESIÓN: Las bolsas ayer se enfriaron muy muy poco y, efectivamente, fue sólo muy al final de la sesión americana, a la vista de que para NY ya se terminaba la semana al ser hoy jueves festivo por Acción de Gracias y mañana media sesión porque todo el mundo está pensando desde temprano en salir a comprar por Black Friday. El mercado ha regresado a “modo FOMO” y no piensa abandonarlo por ahora. El sentimiento ha evolucionado en positivo al reducirse el escepticismo sobre la IA, salir una macro americana débil que refuerza la expectativa de que la Fed recorte en Dic. y hablarse de paz en Ucrania. Ya lo que nos queda por conocer en lo que resta de semana es poco estimulante… porque es europeo y Wall St is game over: hoy 11h indicadores de confianza (Economía, Consumidor, Empresarial, Industrial…) y mañana inflaciones, generalmente más o menos estables (ALE +2,4% vs +2,3%; FRA +1,0% vs +0,9%; ITA +1,3% vs +1,2%; ESP +3,0% vs +3,1%). Con eso el mercado no mueve ni las cejas. Como hoy arranca formalmente la campaña de Navidad en EE.UU. es inevitable mencionar que se espera ventas +3,7%/+4,2% vs +4,3% en 2024, que es una expectativa tan normal como poco emocionante. CONCLUSIÓN: Hoy sesión tibia por no decir aburrida e irrelevante. Debería ser plana. En esta semana de 3 días ya hemos recuperado los retrocesos de la pasada (NY +3,2% vs -2%; Semis +7,7% vs5,9%; Eurozona +2,6% vs -3,1%...), que vinieron provocados por ese miedo, que ahora parece diluirse, a que la IA esté sobrevalorada, castigando a toda la tecnología, pero particularmente a los semis. Como ya hemos defendido reiteradamente, no identificamos sobrevaloraciones evidentes en la tecnología cotizada (por resumir mucho la argumentación), aunque podría llegar a haberlas en la no cotizada (OpenAI, Anthropic, Mistral, xAI, etc) si las OPVs se realizasen a precios imprudentemente ambiciosos. Puesto que hoy hay poco contenido inmediato, aporto un gráfico sencillo que relaciona PER y expansión de BPAs en tech y semis, que muestra que multiplicadores y expansión de beneficios no están descoordinados. FIN

Leamos todo.

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