Es el parking del centro comercial un sábado a la una: 100 plazas, 300 coches dando vueltas. Y el plan es este: prohibir que aparquen los coches de empresa (fondos buitre), darle 5 euros al que no encuentre sitio (bonificación al inquilino), premiar al que se vaya antes (incentivo al casero), multar la doble fila (alquiler de temporada), subir el ticket a los de fuera (IVA turístico), blindar las tres plazas del ayuntamiento (parque público) y, de postre, una ayuda para que venga más gente en coche (primera vivienda). Todos aplauden. Nadie pinta una plaza. Faltan 750.000 viviendas desde 2021. Lo dice el Banco de España, no yo, y añade que el atasco es de oferta: suelo y licencias. En la lista de la SER, suelo y licencias no salen. Lo más parecido a un ladrillo nuevo es bajar el IVA a la protegida, que está bien, pero el IVA no trae el solar. Y el cheque al inquilino ya lo han probado por nosotros. Francia, años 90: el 78% de la ayuda al alquiler acabó en el alquiler. Con las mismas plazas, el ticket sube lo que subes la ayuda. Que conste que no es cosa de un color. La única ley que tocaba suelo y licencias se votó en febrero de 2025: 124 a favor, 186 en contra. PP, Sumar, Podemos y Junts votaron lo mismo. Para pintar plazas no hay mayoría; para repartir tickets, siempre. El sábado que viene: 100 plazas, 320 coches y un reglamento más largo.

El bono americano a 10 años está al 5,13%, su nivel más alto desde 2007. Y todo el mundo recuerda 2007 por lo mismo: por lo que vino después. Pero mirad la imagen antes de vender nada. Tres veces en veinte años el bono ha tocado el 5%. Mismo cartel, tres películas: 2006: la bolsa se asustó un 7-8%, el bono hizo techo y en otoño el S&P estaba en máximos históricos. Drama: un trimestre. 2007: el S&P subió CUATRO meses más después del 5%, hizo récord en octubre... y luego cayó un 57% en 17 meses. Pero fijaos: cuando llegó lo peor, el bono ya estaba muy por debajo del 5%. Al mercado no lo mató el bono. Lo mataron las hipotecas basura. El bono era el termómetro, no la enfermedad. 2023: bono al 5%, portadas apocalípticas, S&P en mínimos de cinco meses. Cuatro días después hizo suelo. Veinticuatro meses después, +58%. El que vendió por la portada, vendió el suelo. Para el que empieza: el bono es lo que te paga el gobierno americano por prestarle dinero sin riesgo. Cuando sube, la bolsa tiene que ofrecerte más para merecer tu dinero. Es gravedad: tira más de los edificios altos (empresas que prometen beneficios dentro de ocho años) que de los bajos (las que ganan dinero hoy). Para el que ya sabe: en los años 90 el bono se pasó la década entre el 5% y el 7% y fue el mayor mercado alcista en 80 años. La media del 10 años desde la II Guerra Mundial ronda el 5,5%. Lo raro no es el 5 de hoy. Lo raro fue el 1% de 2020, y nos acostumbramos a lo raro. La lección de las tres: el nivel no mata. Lo que mata es lo que se rompe con ese nivel. Y el suelo nunca avisa: nadie manda un correo diciendo "ya puedes comprar". Hoy el motor del 5% es petróleo por una guerra y una Fed subiendo para frenar la inflación, no una burbuja de crédito. Eso no lo hace inofensivo. Pero cambia el tipo de riesgo: tiene llave, y la llave se llama Ormuz. Yo no sé si esta es la película de 2006, la de 2007 o la de 2023. Sé que en las tres, al que tenía calidad no rota y no vendió por miedo, el tiempo le dio la razón. A unos en meses y a otros en años, pero se la dio. El 5% es la entrada del cine. La película la decide el barril.

McDonald's $MCD lanzó este año un menú de menos de 3 dólares para recuperar al cliente que había dejado de ir. Solo lo aplicó el 60-65% de sus restaurantes. Y algunos aprovecharon para subir el precio de las patatas pequeñas. No me lo invento. Lo contó su propio consejero delegado en la última conferencia de resultados. El desenlace: las ventas en Estados Unidos crecieron un 0,8%. Burger King creció un 8,5% ese mismo trimestre. Hoy la acción marca mínimos de 52 semanas. Un 20% abajo en el año. Y hoy, precisamente hoy, McDonald's ha presentado en Chicago el plan para arreglarlo: 8.500 millones de dólares de apoyo a sus franquiciados hasta 2036. Anuncian el plan. Y la acción vuelve a caer. ¿Por qué? Aquí está lo bueno, y para entenderlo hay que saber qué es McDonald's de verdad. McDonald's no vende hamburguesas. McDonald's es la mayor inmobiliaria del mundo con las patatas fritas de tapadera. Compra el terreno. Levanta el local. Se lo alquila al franquiciado. Y encima cobra un porcentaje de todo lo que ese señor vende. El 95% de sus 45.000 restaurantes son de otro. Ellos no fríen: cobran el peaje. Por eso McDonald's tiene márgenes del 47% y la hamburguesería de tu barrio tiene el 10%. Ahora la letra pequeña del plan de hoy: una parte de esos 8.500 millones sale de perdonarle el alquiler al franquiciado. Traducido: el casero paga la reforma. Y el mercado ha dicho lo que tenía que decir: un momento, que eso que estáis regalando es justo lo mejor que tenéis. Segundo detalle. Los inversores llevaban meses preguntando "¿cuándo se arregla esto?". La respuesta ha sido: en 2030. Márgenes en 2030. Cuota de mercado en 2030. Eficiencia en 2030. Es ir al dentista con dolor de muelas y que te enseñen el plan de reforma de la clínica para 2030. Lo que no ha cambiado: 220 millones de usuarios activos en su programa de fidelización, casi 50 años seguidos subiendo el dividendo, el negocio internacional funcionando y un PER de 20 cuando su media de los últimos cinco años es 26. Lo que sí ha cambiado: entra menos gente por la puerta de sus restaurantes americanos desde hace más de un año. Y eso no lo arregla una diapositiva a 2030. Una empresa excelente puede tener años malos. La pregunta nunca es si el titular asusta. Es si lo que se ha roto es el negocio o solo el trimestre. Aquí, de momento, es el trimestre. Pero el contador corre. Tengo posición en $MCD. Esto no es recomendación de inversión. Leemos negocios, no titulares.

Warren Buffett, 96 años, acaba de dejar la presidencia de Berkshire con una carta de UNA página. Sin drama, sin despedida épica, sin "me retiro". Una página y un chiste de seguros. Me la he leído tres veces. Esto es lo que enseña sobre invertir (y sobre la vida): 1. Abre diciendo que desde el principio buscó accionistas que pensaran en décadas, no en trimestres. Da igual tu plazo: la pregunta de un dueño es "qué compro y qué vale". La de un apostador es "¿va a subir?". 2. No se va porque ya no puede. Se va porque ya no hace falta. Dice que Greg Abel lleva tiempo tomando las decisiones importantes y que no ha tenido que pensarse dos veces ninguna. El hombre más listo de la sala soltando el sillón. Soltar es la habilidad más cara de este oficio: posiciones, tesis y ego. 3. Su hijo Howard lleva 33 años como consejero antes de ser presidente. Más aprendizaje del que hizo Warren antes de coger las riendas a los 34. Treinta y tres años esperando su turno. La paciencia no es una virtud bonita: es el único edge que nadie te copia, porque nadie quiere pagarlo. 4. Greg dirige la empresa, Howard custodia la cultura y los valores. Y dice que ambas cosas valen más que cualquier partida del balance. Lo dice el hombre que nos enseñó a leer balances. La cultura no sale en ningún screener. 5. Pide que vean a Howard como una póliza de seguros que esperan no reclamar nunca. Un chiste de seguros a los 96. Y debajo, la idea seria: el riesgo se gestiona antes de que ocurra, no cuando ocurre. El seguro del coche no se contrata después del golpe. 6. Se va en calma. Sin crisis, sin caída de la acción, sin presión. Las mejores decisiones se toman cuando no hace falta tomarlas. El plan se escribe un martes tranquilo, no un jueves de resultados con el after hours en rojo. 7. Su superpoder nunca fue ver antes que nadie. Fue no perder la cabeza cuando todos la perdían. American Express en el 64, GEICO en los 70, Coca-Cola tras el crash del 87, Apple en 2016. Castigadas, no rotas. El patrón más rentable de la historia. 8. Y se equivocó. Mucho. Berkshire, la textil, la llama su mayor error. Las aerolíneas, Dexter Shoe, IBM. Las reconoció en público y las vendió. El genio no es el que acierta siempre: es el que reconoce y sale. Cierra con esto: "El Padre Tiempo siempre gana. Pero conmigo ha sido generoso." Y a los 96, con más dinero del que gastará jamás, dice que espera seguir siendo accionista junto a los demás. 61 años al mando. Una página para dejarlo. El ruido lo hace el que tiene poco que decir.

Esta semana la Fed subió tipos, el bono tocó el 5% y medio Twitter escribió "nuevo ciclo de subidas". Hoy, sábado, Irán ha entregado por escrito sus condiciones para negociar el fin de la guerra. Juntad las dos noticias y sale algo que casi nadie está diciendo. La Fed no subió por la inflación de fondo: la subyacente está en el 2,4%, la más baja en años. Subió por el barril. Warsh lo dijo con todas las letras: "no podemos afectar al precio del petróleo, solo evitar que contagie". Así que la pregunta correcta no es cuántas subidas quedan. Es cuánto dura el barril en 100. Y esta semana el barril ha pasado de 108 a 104 con el oleoducto saudí todavía parado. China le ha pedido a Teherán que frene a los hutíes. Trump dice que estamos "hacia el final". E Irán, que el lunes decía "no hay conversación", hoy dice "hemos enviado la lista". Nadie sabe si eso acaba en mesa. Yo tampoco. Pero sí sé lo que el mercado descuenta hoy: cuatro subidas hasta 2027. Y sé lo que la propia Fed dibuja: una más y a partir de ahí, bajadas. Si el barril baja de 100, la inflación que le queda a la Fed es la del 2,4%, y con tipos al 4% eso no es "nuevo ciclo", es el final de uno. Los que hoy gritan "ciclo de subidas" son los mismos que en octubre de 2023 gritaban "tipos altos durante mucho tiempo" con el bono al 5%. Duró ocho semanas. No estoy prediciendo la paz. Estoy diciendo que el mercado ya ha puesto precio a la guerra, y todavía no ha puesto precio a que se acabe. Leemos negocios, no titulares.