Le système par répartition n’est pas mort, tout simplement parce qu’il remplit une fonction dont on ne peut pas se passer : le roulement de la dette sociale implicite. Les retraités comme les actifs ont acquis, par leurs cotisations passées, des droits à pension. On peut les ajuster à la marge, mais on ne peut pas simplement les annuler. Ces engagements constituent une dette qui, parce qu’elle ne prend pas la forme explicite d’obligations émises par l’État, est qualifiée d’implicite. Elle représente de l’ordre de 400 à 500 % du PIB. Pour honorer ces engagements, on prélève aujourd’hui des cotisations qui servent à payer les pensions promises. Mais ces cotisations créent à leur tour de nouveaux droits, qu’il faudra demain financer par des prélèvements sur la génération suivante, et ainsi de suite. Autrement dit, la répartition remplit une fonction essentielle : elle permet de rouler cette dette implicite d’une génération à l’autre. On peut parfaitement introduire, en parallèle, un pilier par capitalisation. Mais cela ne fait pas disparaître la nécessité d’honorer les droits déjà accumulés, ni donc de rouler la dette implicite. À moins de trouver quelque 500 points de PIB sous un arbre pour solder d’un coup l’ardoise de la répartition, nous continuerons donc à avoir besoin d’un mécanisme permettant de la refinancer d’une génération sur l’autre.