田中 正人 | ALPHA VC

2011年当時、各社が大赤字を出しながら血みどろの戦いをしていたグルーポン市場で、私は業界3位のシェアリーの社長でした。グルーポンの小林雅さんとポンパレの出木場さんに呼ばれて、芋洗坂の中華御膳房で会食した日のことは今でも覚えてます。（続く）

本日IPOのトグルHDについて、主要投資家のリターン、想定売却益をメモ。公募価格4,040円で試算。 ・PKSHAアルゴリズム2号（A種・2023/7） 　4.5倍（IRR 58.7%）／売却益 約1.8億円 ・HERO Impact Capital 1号（A種・2023/7＋B種・2024/7） 　4.0倍（56.6%）／3.7億円 ・レアゾンHD（A種・2023/7＋B種・2024/12） 　2.7倍（50.2%）／5.1億円 ・ブーストキャピタル1号（B種・2024/7） 　1.8倍（29.4%）／7.9億円 ・日本郵政キャピタル1号（B種・2024/12） 　1.8倍（36.1%）／3.9億円 ・ALL STAR SAAS FUND／BEENEXT（B種・2024/12） 　1.8倍（35.7%）／3.0億円 ・SMBC信託 未来創生3号（C種＋セカンダリ・2026/4） 　1.2倍（41.1%）／約2.8億円 時価総額596億円、吸収金額156億円と東証グロースのそこそこ大きな案件。非売出し分については180日1.5倍のロックアップあり。

サプライチェーンマネジメント×AIにご関心ある方、お勧めのイベントです！

最近投資させて頂いたFlyle財部さん。起業のスイッチが入り、バキバキになった話がとても印象的。 AIの時代になって改めて、覚悟、情熱、強い思いについて考えさせられました。

日米VC間に大きな差があるのは事実で、その点が批判されるのは理解できる。ただ、その主因を「買取請求権」に求めるのは違う。 日経の「起業家を萎縮させるゼロリスクルール」という表現はミスリード。 最近の契約実務で、VCが事業の失敗リスクを負わないような契約はほとんど見られない。契約内容そのものが問題ではない。

泣ける投稿。 喪服レスキューの投資の決め手はお客様の「感想ノート」でした。 お客様にインセンティブは一切ないのに、ノートは感謝の言葉で溢れています。

ユニコーン狙いの投資に限らず、それぞれの経営スタイルに合わせた多様な投資スキームがある。 ①償還可能株式 投資家はまず株式を取得するが、一定期間後、会社自身がキャッシュフローを使ってその株式を買い戻していく。 マイターン社の事例では、投資家が株式の6%を取得し、その半分を売上連動3%の支払いによって投資額の3倍で償還。残り半分は数年後のフェアバリューで買い戻す設計。 投資家は、前半ではRBF的な予測可能性の高いリターンを取り、残余株式では企業価値上昇のアップサイドも残す。 VCのように「第三者への株式売却」をExitの前提にしない。会社自身のキャッシュフローが投資家の流動性となるのが特徴。 本事例では、MOIC 2.5倍、IRR 約18%となりIPOもM&Aもせずにリターンを創出。 ②ミッションロック型優先株式 資本提供者に一定の配当リターンを与える一方、議決権や会社売却時の売却益を制限する。 Equal Exchange社の事例では、投資家は年率5%の配当を享受できる一方で、最低5年間保有し、売却時には原則取得価格で会社に売り戻す。会社が高値で買収されても、投資家がそのアップサイドを享受することは出来ない。（ノー・イグジット条項） 通常の優先株が投資家の経済的権利を強化するのに対し、こちらはむしろ逆で、「資本を出した人が会社の目的まで支配する必要はない」という思想で、会社のミッションを契約構造そのものに埋め込んでいる点が特徴。 当社は本仕組みを通じて、ミッションに共感してくれる投資家から31年間で1,700万ドル以上調達。 ③コンバーティブル・レベニュー・ベースド・ファイナンス（Convertible RBF）。 借入と増資の中間に位置するメザニン型の資金調達で、売上、粗利、EBITDAなどの一定割合を返済原資とし、累計返済額が投資元本の一定倍率に達するまで支払いを続ける。 Provive社の事例では、2億円を調達し、返済額はEBITDA連動とし総支払額を2.5倍、累計5億円を返済する設計。ただし固定元利返済ではないので、業績が悪い時には返済額が下がり、良い時には早く返済が進む。 さらに将来増資を行う場合、未返済残高を株式に転換できる転換権を付けることもできる。 当社の事例では投資家は2.5倍のリターン、その間、Provive社は4倍に成長。成長後にコストの安い借入を実施。 通常の増資より希薄化を抑えながら、借入より柔軟な成長資金を調達できる。 キャッシュフローの予測可能性は出てきたが、銀行融資にはまだ早く、追加増資による希薄化も避けたい企業と相性がいい。

なぜ、性が存在するのか？無性生殖より2倍のコストが必要な有性生殖が広がったのはなぜか？   有性生殖では、父母の遺伝子が毎回シャッフルされるため、子どもの遺伝的組み合わせが多様になる。 競争者や寄生者も常に進化しているため、毎世代「少し違う個体」を大量に作ることが生存として有利になる。（赤の女王仮説） 民主主義が広がって以降、人は自分たちを自己家畜化する傾向があるが、もっと個性的であるべき。

シャープからサムスンに移って、驚いたのが厳格なセキュリティー管理だった。 パソコンは社外に持ち出せない。持ち出そうとすると、ゲートの警報が鳴る。 会社で使う紙のなかには金属片が入っていて、コピーした書類を社外に持ち出そうとするとセンサーが感知し警報が鳴る。書類が机に山積みのシャープとは大違いだった。 社員のスマートフォンにも専用アプリを入れ、カメラが作動しないようにしなければならない。セキュリティーの専門部隊が常時見回りをしていて、書類を放置していると警告される。

日本は世界に誇る「木の文化」を持つ国。 森林面積は国土全体の約67%（約3分の2）。世界有数の森林国。   森林の多面的機能を貨幣価値換算すると70兆円の価値がある。

ドイツ・ヘッセン州警察の捜査官が端末に向かい、検索窓にひとりの名前を入力する。 画面には、その人物をめぐる点と線が広がっていく。数年前の通報記録、車両の登録情報、過去の住所、同居していた家族、事件の関係者として一度だけ記録に現れた知人。それらが線で結ばれ、地図と時系列の上に並べられる。捜査官が何かを判断する前に、画面にはすでにひとつの人物像が立ち上がっている。 2023年、ドイツ連邦憲法裁判所は、こうした自動分析を認めていた州法の規定に歯止めをかけた。 裁判所が問題にしたのは、誤った情報が紛れ込む危険だけではない。 本来は別々の目的で保存されていた個人情報を横断的に結びつけ、自動で分析・評価すれば、人物や出来事の関係は、元の記録にはなかった意味を帯びて浮かび上がる。その分析は単なる情報整理にとどまらず、個人の自由に対する新たな介入になりうる、という判断である。 パランティアが提供しているのは、散らばった記録を結びつけ、分類し、行動へとつなげる一連の手順を、画面上の自然な流れとして見せる仕組みだ。そこでは特定の振る舞いがリスクとして浮かび上がり、過去の記録が現在の警告として扱われる。 最終的な決定を人間が下していても、何を見るか、何を関連づけ、何を優先するかがあらかじめ整えられていれば、判断の前提はすでに技術環境によって形づくられている。 決定者はその場に残る。しかし、判断を組み立てる力は決定者の手を離れ、技術環境の側へ移っている。本書では、この状態を「判断の外注」と呼ぶ。

ロボットと共に暮らす家。独自のアプローチで挑む成田さんのインタビューです。面白い。

銀行から戦力外通告を受けた大櫃さんが常務までたどり着く。ひたむきな姿勢が周りの人を動かしていく。

喪服レスキュー後藤さんのインタビューです。なぜ喪服なのか？後藤さんなりのスタートアップとはなにか？に迫ってます。