上周三，金融圈发生了一件足以载入史册的大事：美联储正式给加密货币交易所 Kraken 的子公司发放了一个“主账户” 。
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这是什么意思？简单来说，有了这个账户，Kraken 以后处理美元业务再也不用看传统银行的脸色了 。它现在可以：
- 直接在美联储存钱，不需要再把钱放在其他商业银行转手 ；
- 直接接入美联储的实时转账系统，像银行一样进行秒级清算 ；
- 拥有自己的专属路由代码（107007621），真正实现了我的地盘我做主 。
消息一出，华尔街的老牌银行们彻底坐不住了。代表摩根大通、高盛等巨头的游说组织 BPI 公开抗议，指责美联储这次审批“毫不透明” ；社区银行协会（ICBA）也紧随其后，声称这会给整个金融系统带来巨大风险。
其实，美联储内部对这事儿也纠结了很久。尽管收到了来自银行界的72封反对信，但最终还是以6比1的投票结果，决定先给这种“只管支付、不准放贷”的模式开个绿灯。
那么问题来了：
为什么美联储顶着这么大的压力也要给 Kraken “转正”？
这张通行证会如何改变我们普通人往后的转账和投资体验？
最关键的是，这种去中介化的趋势，对于传统银行来说意味着什么？
那这个变化对资产代币化整个行业有什么影响呢？RWA（现实资产代币化）的一个核心痛点在于“钱”与“货”的异步。目前资产可以上链，但美元结算依然依赖于受控于商业银行的传统系统。有了这个主账户，Kraken 可以直接以中央银行货币进行即时结算，实现了真正意义上的原子级结算。
【人话翻译】—— 现在就像是“穿着跑鞋的运动员（数字资产），却跑在泥泞的小路上（银行转账）”。虽然你能在链上几秒钟买下一份美债，但等那笔钱从银行划转过去，可能得花上三天，这完全丧失了数字化的意义。现在，一条路修好了： 因为 Kraken 直连美联储，当你在链上交易资产时，后台对应的美元可以在美联储的账户里瞬间完成交割 。这意味着，你的房产、股票、债券，可以像发邮件一样在几秒钟内完成买卖和结清。 这才是 RWA 能够从“PPT 概念”真正走向普及的基石。
在刚刚过去的一周，全球金融市场释放了几个极具风向标意义的信号。三家DeFi（去中心化金融）基因浓厚的公司，正不约而同地从不同路径杀入美国金融体系的核心阵地。
我们先来看看发生了什么？
1. Kraken： 旗下的 Kraken Financial 获得了美联储主账户。这意味着它能直接在美联储存备资金、使用支付清算系统，无需再通过商业银行作为中介。
2. Revolut： 这家总部在伦敦的金融科技巨头，正式申请了美国全能银行牌照。它想做的不再是带加密功能的钱包，而是一家原生支持加密资产的正规银行。而一旦拿到银行牌照，就意味着此后能够大规模承接传统机构的合规资金。
3. ZeroHash： 申请国家信托银行牌照。它的目标是成为 B 端的基础设施，为 Stripe、盈透证券等金融巨头入场铺设合规的托管与结算管道。从此不再是边缘插件，而是与存、贷、汇深度绑定的核心业务。
终局思考：DeFi（去中心化金融）终将隐身，Fi（金融）才是未来
这三场行动指向了一个共同的趋势：DeFi（去中心化金融）与传统金融（TradFi）的边界正在迅速模糊。长期以来，行业内有一个宏大的愿景：去中心化金融（DeFi）最终会成为金融系统的底层协议。如今，这一转型已在悄然发生：
- DeFi公司正在银行化（自上而下的整合）
- 传统金融（TradeFi)也在DeFi化（自下而上的演进）
当去中心化技术自然而然成为金融系统的“水和电”时，我们可能不再需要专门讨论它，因为它已经无处不在。
纳斯达克（Nasdaq）也盯上了预测市场这块肥肉。今天，他们旗下的期权交易所悄悄给监管机构（SEC）交了申请，想上线一种专门挂钩纳指100（NDX）的“二元期权”。虽然申请书里一个字没提“预测市场”或者“押注合约”，全篇都在用“现金结算、欧式二元期权”这种高大上的词儿，但说白了，这玩意儿跟 Polymarket 上的 BTC 涨跌博弈没啥区别——就是让你猜接下来 5 分钟指数是涨是跌，猜对了直接拿钱。
说实话，这不就是合规版的 Polymarket 吗？华尔街巨头们为了收割……哦不，为了创新，真是拼了。
去年大家还在疯狂炒作链上股票（本质上是包装资产），费劲心思把各种美股资产套个壳搬上链，觉得这就是未来。但现在看，这可能只是个过渡。
一旦正主反应过来，亲自下场玩这种Web3 逻辑 + 传统合规外衣的产品，那些所谓的包装资产、中间层协议真的很难继续玩下去。毕竟，当纳斯达克能让你丝滑地在合规账户里玩“预测市场”时，谁还会去忍受链上的摩擦成本和监管风险呢？
其实大部分人聊稳定币都抓错了重点。每当媒体报道稳定币，新闻标题总是“稳定币规模又创新高，突破xx千亿美元”。而圈内人也习惯性地把TVL当作衡量生态繁荣度的黄金标准。 但我觉得，稳定币如果真的变得更好，TVL未必会继续涨，甚至可能会下降。
道理很简单： 在一个时间段里（比如一天），一个系统要完成的总支付额是固定的。那么，它需要的平均资金余额，大致就等于 总支付额 ÷ 钱转手的速度。也就是说效率越高，“躺平”的钱就越少。
如果从周转效率和交易金额两个维度进行量化观察当前稳定币的流动情况，首先来算算周转率。根据Visa的分析数据，
- 全球稳定币总流通量：大约2720亿美元。类似于现实世界里央行印出来的、正在市面上流通的现金总量。
- 过去12个月调整后的交易量：大约10.2万亿美元。这个调整后的意思是他们把链上那些“虚高”的交易过滤掉了，比如交易所内部倒账、机器人刷量等，尽量只留下能反映真实经济活动的转账金额。
基于以上：
周转率 = 年交易量 ÷ 平均存量 ≈ 10.2万亿美元 ÷ 2720亿美元 ≈ 37.5次/年。
也就是说，平均链上每一美元稳定币一年里被用于支付了37.5次。
再看看平均每笔交易有多大：过去一年大约23亿笔交易，对应10.2万亿美元的交易额。简单一除：
平均每笔金额 ≈ 10.2万亿 ÷ 23亿 ≈ 4450美元。
这些数字是什么概念？
为进一步理解周转效率的差距，我们可以引入传统银行业作为参照。这里以我的老东家汇丰（HSBC）为例，采用一个直观的类比口径：
汇丰2023年的年报媒体宣发media release中提到了数据：全年通过电子方式处理的支付总额：约500万亿美元同期客户存款总额：约1.698万亿美元周转率：500万亿 ÷ 1.698万亿 ≈ 295次/年
这一结果与稳定币的周转率（约37次/年）对比，差距接近8倍。
在平均转账金额方面，我们再来对比一下日常最熟悉的Visa信用卡网络。
根据Visa自己2025财年的年报：全年支付总额：14.2万亿美元全年处理交易笔数：2575亿笔平均每笔交易：14.2万亿美元 ÷ 2575亿笔 ≈ 55美元/笔
稳定币平均每笔4400多美元，Visa平均每笔55美元，粗略对比，稳定币平均单笔金额约为Visa的87倍。
这表明，当前稳定币的链上活动呈现出显著的批发属性，更接近于大额资金调拨、结算与跨境移动通道，而非零售小额高频消费场景。这没有对错，只是阶段不同。底层基础设施尚未完善，稳定币的“日常小额支付”时代还有距离。
Robinhood Chain 测试网上线了，感觉这个不是又一条平平无奇的L2。熟悉美股的朋友们应该都听说过，在所有的美国券商里面，Robinhood的分发（distribution）做的是最好的。
他们的野心是在同一条链上同时实现这三件事的闭环：Robinhood的分发渠道（用户入口/交易习惯/资金通道）+链上可组合性（借贷、做市、抵押、衍生品、跨协议）+代币化资产（股票/基金/国债）
这事儿真能搞起来，那传统券商的底层逻辑都得重写。有点期待呀。
In case you missed it, Robinhood Chain is now live on testnet.
An early step in our work to build onchain financial infrastructure, giving developers a place to build ahead of mainnet.
Explore the testnet: robinhood.com/chain
这篇研究非常有意思，2025加密融资共$50.6 billion美元，看起来很唬人，但实际上接近一半的钱（43.7%）来自 21 笔并购。与其说这是创业热潮，不如说是赢家开始收割赛道：买牌照、买渠道、买用户、买合规能力。资金在用并购把行业从百花齐放推向强者整合。VC逻辑也变了：更少的项目拿到钱、更大的钱只给到更确定的赢家。早期轮次明显收紧，说明市场对“只有叙事”的容忍度在下降；你得更早证明 PMF、收入或真实交易量，否则融资会越来越难。
所以钱去哪了？金融/支付/基础设施/预测市场etc名列前茅。与其押注下一条新链，不如压注金融系统，接入合规轨道、做结算与分发、能把用户和现金流留在系统里的产品。总之我们进入一个更像传统资本市场的阶段了。
Just published our comprehensive 2025 Crypto Fundraising Report: $50.6B raised across 1,409 transactions
(Jan 1 - Dec 31, 2025)
Key findings:
Market Breakdown:
VC/Investment: $23.3B (46%) - 829 deals
M&A: $22.1B (44%) - 21 deals
Public Sales/IPO: $5.2B (10%) - 155 deals
YoY Growth: +226%
But driven mainly by M&A consolidation, not VC expansion
VC Market Trends:
Average deal size: $28.1M (up 118% from 2024)
Deal count: down 21%
Early-stage (Seed/Pre-seed/A): contracted 30-42%
Late-stage (Series B/C): expanded 74-1,265%
Top Categories (VC):
Finance/Banking: $4.7B
Prediction Markets: $3.7B
Payment: $2.8B
Infrastructure: $2.6B
Top Ecosystems:
Bitcoin: $2.8B | Polygon: $2.3B | Ethereum: $2.0B | Solana: $1.4B
Most Active Lead Investors:
@PanteraCapital (19 rounds) | @paradigm (18) | @a16zcrypto (15)
Full 25-page report: go.crypto-fundraising.info/2…
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Hard truth: Most "asset digitization" projects today are just glorified back-office upgrades. Putting a certificate on a blockchain is step one, not the end goal. If we stop at tokenization without building secondary liquidity and a true market structure, we haven't changed anything.
It’s time to focus on Layer 3 of the RWA stack. My deep dive: medium.com/p/a-simple-framew…
继BitGo之后，新的IPO要来了？
据《金融时报》援引匿名消息人士称，Ledger加密硬件钱包制造商正在考虑通过首次公开募股（IPO）向公众出售公司股权，交易可能使公司估值超过 40 亿美元。据报道，Ledger已选择高盛（Goldman Sachs）、杰富瑞（Jefferies）和巴克莱（Barclays）担任此次发行的承销投行。
此前 Ledger 曾在 2021 年完成 3.8 亿美元的 C 轮融资，当时公司估值为 15 亿美元。随后其在 2023 年又在类似条款下为该轮融资追加了 3.85 亿美元。
I just published RWA Depegging: What Should We Really Worry About? medium.com/p/rwa-depegging-w…
WLF（World Liberty Financial）这两天干了件大事：它已经向美国货币监理署（OCC）递交申请，想开一家 National Trust Bank（国家信托银行），专门给自家稳定币 USD1 做发行/赎回、托管、美元↔USD1 兑换这些核心基础设施。这个还真的不是普通的银行牌照，因为一旦拿到 OCC 这种联邦层面的牌照，按FT的说法，很多业务可能就不用再等“每个州一张牌照”地跑流程了，相当于USD1变一个可以全国通行的合规入口。
这类牌照本来就不多见：目前已经拿到并在运营的典型例子是 Anchorage；最近给的有条件批准名单里也基本都是 Circle、Ripple、Fidelity、Paxos这种机构托管/支付基础设施的老玩家（并且很多本来就有州级信托牌照）。现在 WLF 也要挤进这个圈子，很难不让人联想川普家不只是发个稳定币，而是想把自己升级成美元清算的接口。
I just published If We Can’t Solve This Problem, Tokenization Is Just Empty Talk medium.com/p/if-we-cant-solv…